Para poder realizar un análisis más
detallado de la rentabilidad de una inversión en energía solar fotovoltaica
debemos realizar el cálculo del TIR (tasa interna de rentabilidad) de
nuestro proyecto.
Mediante el TIR calculamos la tasa de
descuento que hace el VAN cero. Por lo tanto, si el TIR es mayor al tipo de
descuento el proyecto será interesante desde un punto de vista económico. Si no
es así deberemos rechazar el proyecto. En nuestro caso buscaremos un TIR superior
al 5% que es la tasa de descuento que fijaremos para este supuesto práctico.
Entre varios
proyectos alternativos de inversión se elegirá aquel que presente un TIR más
elevado. La relación entre el VAN y el TIR es muy estrecha. Con el
siguiente ejemplo se entenderá mejor hasta que punto están relacionados.
Supongamos ahora otro proyecto (PROYECTO
A) que implicará un desembolso económico en el momento inicial (Co) y unos
beneficios empresariales durante los próximos cuatro años, como se detallan en
la tabla 1. Además compararemos este proyecto con el (PROYECTO B). Este segundo
proyecto no es más que colocar la inversión inicial prevista, 200 euros, en un
plazo fijo a interés compuesto a cuatro años.
Estudiaremos varios posibles escenarios.
La entidad financiera nos ofrecerá en el proyecto B, un tipo de interés del 0,
del 5, del 10, del 11,79 y del 15% en cada caso. Esos valores serán los que
utilizaremos como tasa de descuento para valorar la rentabilidad del proyecto
A.
Con los valores de la inversión inicial
y los flujos de caja durante los cuatro años siguientes tendremos un TIR del
11,79% para nuestra inversión. Si aplicamos distintas tasas de descuento, desde
el 0% hasta el 15% en el ejemplo, podremos comprobar como el valor del VAN
cambia con cada nueva tasa de descuento. Sin embargo, el TIR permanece
constante.
Esto es así porque el cálculo del TIR no
depende de la tasa de descuento sino de la inversión inicial y de los flujos de
caja que se producen todos los años y estos no varían cuando la tasa de
descuento varía.
En el primer caso, cuando el VAN se
calcula teniendo en cuenta una tasa de descuento del 0%, podemos observar como
obtenemos un valor de 60 €. Esto quiere decir que la inversión resulta rentable
y que se obtiene un beneficio de 60 unidades monetarias (euros en nuestro caso)
superior al que se obtendría invirtiendo la cantidad inicial en el mercado de
capitales. En este supuesto nuestra entidad financiera nos estaría diciendo que
con una inversión de 200 € nos darían un interés del 0% a cuatro años, por lo que
al final del periodo tendríamos los mismos 200 € según estas condiciones.
Años (Tasa descuento)
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Total Cash-flow
|
VAN
|
TIR
|
PROYECTO A
(0%)
|
-200,00
|
70,00
|
70,00
|
60,00
|
60,00
|
260
|
60,00 €
|
11,79%
|
PROYECTO B (0%)
|
-200,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
200,00
|
200
|
0,00 €
|
0,00%
|
PROYECTO A
(5%)
|
-200,00
|
70,00
|
70,00
|
60,00
|
60,00
|
260
|
31,35 €
|
11,79%
|
PROYECTO B (5%)
|
-200,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
243,11
|
243,1
|
0,00 €
|
5,00%
|
PROYECTO A (10%)
|
-200,00
|
70,00
|
70,00
|
60,00
|
60,00
|
260
|
7,55 €
|
11,79%
|
PROYECTO B (10%)
|
-200,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
292,82
|
292,8
|
0,00 €
|
10,00%
|
PROYECTO A
(11,79%)
|
-200,00
|
70,00
|
70,00
|
60,00
|
60,00
|
260
|
-0,00 €
|
11,79%
|
PROYECTO B (11,79%)
|
-200,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
312,35
|
312,3
|
-0,00 €
|
11,79%
|
PROYECTO A (15%)
|
-200,00
|
70,00
|
70,00
|
60,00
|
60,00
|
260
|
-12,44 €
|
11,79%
|
PROYECTO B (15%)
|
-200,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
349,8
|
349,8
|
-0,00 €
|
15,00%
|
Casos
|
Tasas de descuento
|
VAN
|
TIR
|
Comentarios
|
1
|
0%
|
60 €
|
11,79%
|
Se obtiene un beneficio 60 € por encima de la
cantidad invertida
|
2
|
5%
|
31,35 €
|
11,79%
|
Beneficio superior a 31,35 €
|
3
|
10%
|
7,55 €
|
11,79%
|
Beneficio superior a 7,55 €
|
4
|
11,79%
|
0 €
|
11,79%
|
Mismo beneficio que invirtiendo en mercado
|
5
|
15%
|
-12,44 €
|
11,79%
|
Pérdida en comparación con el mercado
|
Tabla 1. Comparación del VAN del proyecto
A para distintas tasas de descuento
Al invertir 200 € en la instalación
solar fotovoltaica y obtener un Cash-flow acumulado de 260 €, la diferencia de
60 € reflejaría el beneficio de la inversión con respecto al proyecto B.
Si en este mercado de capitales podemos
obtener un interés del 5% (segundo caso estudiado en la tabla), debemos aplicar
a nuestro proyecto una tasa de descuento equivalente, otro 5%. En este caso
observamos como el VAN de la inversión descendería hasta los 31,35 €. Este
resultado podemos interpretarlo como un beneficio superior equivalente a 31,35
€, al que obtendríamos si invirtiéramos los 200 € iniciales en el mercado de
capitales que nos ofreciera un tipo de interés del 5%. En este caso, debemos
plantearnos si estamos dispuestos a asumir el riesgo que supone realizar la
inversión en una instalación solar fotovoltaica para obtener ese beneficio
adicional al que obtendríamos si invirtiéramos la cantidad en el mercado de
capitales. El tercer caso sería similar a este segundo.
En el cuarto
caso, suponemos que en el mercado de capitales nos garantizan una rentabilidad
del 11,79% de nuestros ahorros. Aplicando, entonces, esa tasa de descuento a
nuestra inversión observamos que el VAN queda en 0€. Por lo tanto, si
realizamos la inversión, en esas condiciones, no obtendríamos ningún beneficio
económico adicional al que obtendríamos invirtiendo nuestro dinero en el
mercado de capitales. En este caso, desde un punto de vista económico, ya no
interesaría la inversión ya que estamos asumiendo unos riesgos, si la
realizamos, que no asumiríamos si invertimos en el mercado de capitales (en un
plazo fijo, por ejemplo).
Por
último, en el quinto caso, el valor del VAN es negativo: -12,44€. En este caso
el mercado de capitales nos ofrece, por nuestros ahorros, un 15% de interés. Al
no poder obtener con nuestra instalación solar más del 11,79%, según los
cálculos que hemos realizado, la inversión no tendría ningún sentido.
Una introducción a este artículo puede encontrarla en:
