Viabilidad económica instalación solar fotovoltaica. Cálculo del VAN

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El análisis de viabilidad económica de instalaciones solares fotovoltaicas se realiza teniendo en cuenta que se trata de una inversión a largo plazo.

Una inversión es una operación financiera que se materializa en una serie de ingresos y desembolsos (gastos) que se van produciendo a lo largo de todo el tiempo analizado (para este tipo de proyectos suele ser de 25 años).

El mero transcurrir del tiempo altera el resultado del análisis económico que realicemos. Está claro que no podemos comparar 1.000 euros de hoy con 1.000 euros del año 2020, ya que en este año el coste de la vida habrá aumentado. Además, si colocamos este importe en el mercado de capitales en una cuenta a plazo fijo, por ejemplo, tendremos un capital superior al inicialmente invertido al final del periodo.

Por lo tanto, tendremos que utilizar unas “reglas” que nos permitan movernos por todo este intervalo temporal actualizando los valores de ingresos y gastos al día de hoy. Sólo de esta forma podremos comparar importes heterogéneos  de forma objetiva ya que los habremos homogeneizado siguiendo unas reglas razonables.

Los dos instrumentos más utilizados que nos permitirán realizar estas comparaciones son el VAN y el TIR.

El VAN mide el valor actual de todos los ingresos y los costes de una inversión actualizándolos al momento actual. Para realizar esta actualización tendremos que aplicar una tasa de descuento.

La tasa de descuento a utilizar deberá estar relacionada con el coste de oportunidad de la inversión que vayamos a acometer. Por ejemplo, si estamos pensando invertir una determinada cantidad en un proyecto fotovoltaico debemos considerar la rentabilidad que esa cantidad nos reportaría en un depósito a plazo fijo. Si el mercado ofrece depósitos al 5%, por ejemplo, esta será la pérdida que tendríamos por invertir en otro proyecto distinto. La tasa de descuento mínima que debemos utilizar en este caso sería del 5%.

Y digo mínima, porque un depósito a plazo fijo entraña poco riesgo en comparación con otras inversiones. Por este motivo para proyectos más arriesgados, deberemos comparar la posible rentabilidad de estos proyectos con el que vamos a acometer. Esta circunstancia hace que la utilización de una determinada tasa de descuento sea un valor relativamente subjetivo.

Nuestro informe de viabilidad económica siempre deberá justificar el por qué se emplea una determinada tasa de descuento. Lo más recomendable será emplear un valor conservador, teniendo en cuenta que a medida que vayamos incrementando la tasa de descuento de un proyecto irá disminuyendo el valor del VAN.

De forma alternativa el cálculo de la tasa de descuento para los distintos sectores renovables puede que no sea necesario. Esto es así porque las asociaciones empresariales del sector pueden negociar con el ejecutivo una tasa de descuento razonable para los proyectos que van a acometer. Recordemos que las tarifas que cobran los productores de energía eléctrica por fuentes renovables, se fijarán previamente y esta tarifa tendrá como objetivo garantizar una rentabilidad razonable al productor. Cuando este hecho ocurre el sector podrá utilizar una tasa de descuento que se denominará WACC del sector, que será fija. En el caso de España esta tasa oscila entre el 7 y el 9%.

Un VAN positivo nos indicará que es interesante llevar a cabo el proyecto. Si el VAN es negativo el proyecto no será interesante desde un punto de vista económico. Así por ejemplo, si hemos utilizado una tasa de descuento del 5%, y el VAN de nuestra inversión resulta ser de 10.000 euros, quiero esto decir que obtendremos un beneficio de 10,000 euros superior a si hubiéramos colocado el importe destinado al proyecto fotovoltaico en un plazo fijo al 5%.

Si el VAN resulta ser cero, no obtendríamos beneficio adicional y si es negativo perderíamos dinero en relación a la rentabilidad que nos ofrecería un plazo fijo, por el importe negativo obtenido tras el cálculo del VAN.

Para verlo más claro vamos a utilizar un ejemplo. Supongamos que invertimos 10.000 euros en un proyecto fotovoltaico y que este proyecto nos reporta un Cash-flow, o beneficio neto anual, determinado. Calcularemos el VAN de esta inversión. El beneficio neto anual se obtiene como diferencia entre los ingresos y los costes que durante ese año hemos tenido.

Realizaremos el cálculo para cinco años y aplicaremos una tasa de descuento del 5%, para actualizar el valor del Cash-flow durante los cinco años que hemos supuesto que dura el proyecto. Tras el análisis de la tabla 1 podremos extraer varias conclusiones. La primera de ellas es que el beneficio que obtenemos por nuestra inversión durante los cinco años asciende a 15.000 euros. Para poder comparar este valor a precios de hoy debemos actualizar las cantidades con la tasa de descuento del cinco por ciento. Tras la actualización el valor queda fijado en 12.988,41 euros.

Esto quiere decir que un inversor es indiferente entre tener 12.988,41 euros hoy o ir recibiendo todos los años 3.000 euros hasta completar 15.000 euros dentro de cinco años.

 

Año	Desembolso	Cash-flow	Actualización Cash-flow	Flujo descontado
0	-10.000	0	-10.000	-10.000
1		3.000	3.000·(1,05)-1	2.857,14
2		3.000	3.000·(1,05)-2	2.721,08
3		3.000	3.000·(1,05)-3	2.591,51
4		3.000	3.000·(1,05)-4	2.468,10
5		3.000	3.000·(1,05)-5	2.350,58
Total		15.000		12.988,41

 

Tabla 1. Cálculo del VAN de una inversión

 

El VAN de nuestra inversión asciende, por lo tanto, a 2.988,41 euros (12.988,41 – 10.000). Si tuviéramos que elegir entre varios proyectos similares nos quedaríamos con aquel que nos aportara un VAN mayor. No obstante, para poder comparar distintos VAN el importe de las inversiones deben ser similares ya que si estos fueran muy diferentes el criterio VAN es poco operativo. Además, sólo podemos comparar proyectos con similares niveles de riesgo, ya que en caso contrario deberíamos aplicar distintas tasas de descuento.